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資金價格不斷刷新地板價!債市、股市會有啥影響

來源:中國證券網 2019-06-21 21:24:42

  真正的隔夜“1時代”來了!

  今日DR001開盤一路猛跌,直至逼近1.1%的水平,刷新了2015年6月以來的最低紀錄,幾乎到了跌無可跌的狀況……

  與之對應的是,滬指今日重上3000點。

  回顧“隔夜1”的歷史,市場可謂“漲”聲不斷。

  今年5月8日,隔夜資金利率低至1.15%時,滬指結束持續半月的“跌跌不休”,5月10日上漲3.1%,創下了4月以來的最大單日漲幅。

  此前隔夜資金利率跌破1.1%,還是在2015年6月。事實上,自2015年4月降準后,當月下旬隔夜資金利率就到了2%以下,之后的5、6月份連續兩月保持“隔夜1”,當時市場行情不必多言。

  資金面寬松往往造成股債同漲。“隔夜資金利率跌至歷史低位,對短端利率債構成利好,其形成的流動性寬松‘幻覺’在情緒層面利好市場。”光大證券銀行業首席分析師王一峰表示。

  流動性充裕修復市場風險偏好

  大規模逆回購投放、對中小銀行開展增量MLF、定向降準第二次實施,隔夜資金利率低至地板價,與央行近期持續投放流動性有關。多位分析人士認為,保持合理適度的流動性水平,有利于提高市場整體的風險偏好。

  從近期市場走向來看,股、債市均漲勢良好,滬指連續兩日上漲,今日重上3000點。債市方面,近期債券收益率保持低位,國債期貨今日也一路上漲,以0.04%的漲幅收盤。一般來說,寬松的資金環境是造成股債同漲的原因之一。

  而非銀機構目前存在的流動性不足問題,也主要源于資金融出主體的風險偏好下降。光大證券首席固定收益分析師張旭表示,風險偏好過度下降,既不利于銀行體系流動性的傳導,也不利于該類主體實現盈利最大化。

  張旭認為,在資金富余機構得到大量的流動性之后,其資金配置壓力亦會相應提高。在較大的資金配置壓力之下,這類機構會重新審視自身的風險偏好是否合理,對于風險資產的定價是否合適,最終將風險偏好提高至合理的水平,實現風險和收益的平衡。

  非銀機構流動性傳導不暢

  “錢還是很多的,但是很多非銀機構仍然缺乏流動性,主要由于信用分層,低評級的質押券在回購市場上依然借不到錢。”某非銀機構資金交易員表示。

  數據顯示,6月下旬,跨季的14天資金利率,銀行和非銀之間利差最高曾接近50個基點,近期利差已縮窄至20個基點。

  方正證券研究所高級副總裁、固定收益首席分析師楊為敩表示,非銀機構流動性缺乏源自一個連鎖反應,即目前資金市場上對中小銀行進行了風險重估,大型銀行不愿意借錢給中小銀行,而中小銀行資金不足就很難再往非銀去拆借資金。

  “流動性淤積在銀行間市場,特別是大中型銀行之間,表現為總量寬松,結構失衡,大行有錢出不去,小機構需要錢借不來。”王一峰認為,流動性傳導不暢是目前市場比較突出的問題之一。

  后續資金利率走向眾說紛紜

  對于后續的資金利率走向,楊為敩認為,資金利率較低的現象可能還會維持一段時間。他認為,政策在短期內可能會進入一個觀察期,四季度通脹壓力可能有所加大,將對貨幣政策的具體實施造成一定影響,資金利率在四季度可能會出現比較明顯的回升。

  也有分析人士持不同觀點。

  “5月8日隔夜資金跌至1.15%,與今日隔夜利率降至1.1%相比,原因略有差異,但本質相近。”王一峰認為,5月初隔夜利率沒過多久就回升了,因此預計這種情況不會持續太久。

  那么是否資金利率較低,降低了市場的降準降息預期?王一峰表示,短期內降準的概率確實不大,央行現在的策略就是“小幅滴灌+精準引流”,總量上每次多投一點,結構上通過各種措施把流動性引入中小銀行和非銀機構。

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(本文內容僅供參考,并不構成投資建議!投資者據此操作,風險自擔。)

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