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社融增速出現小幅回落 信貸反彈并未持續

來源:證券日報 2019-11-16 09:12:01

  日前,人民銀行公布數據顯示:10月份M0同比增長4.7%,M1同比增長3.3%,M2同比增長8.4%,社會融資規模存量增速為10.7%,人民幣新增貸款6613億元。10月份金融數據主要關注點如下:

  第一,實體經濟融資需求下降和季節性因素疊加,社融規模存量增速小幅下滑。10月份社會融資規模增量為6189億元,比上年同期少1185億元。從結構上看,社會融資規模增量下降主要與人民幣貸款、專項債和未貼現承兌匯票三項指標下降相關。其中,對實體經濟發放的人民幣貸款增加5470億元,同比少增1671億元;未貼現的銀行承兌匯票減少1053億元,同比多減600億元;地方債融資減少200億元,同比多減1068億元。10月份地方債融資較大幅度下滑,主要是由于2019年度地方債額度用盡。在央行降準的政策背景下,貸款規模在9月份出現上升,但10月份信貸規模出現下降,這不僅僅受季節性因素和稅期的影響,同時也反映了實體經濟的融資需求依然較弱。

  第二,非金融企業短期貸款的減少是人民幣貸款下降的主因。10月份新增人民幣貸款6613億元,同比少增357億元。從結構上看,住戶部門貸款增加4210億元,其中,短期貸款增加623億元,中長期貸款增加3587億元;非金融企業及機關團體貸款增加1262億元,其中,短期貸款減少1178億元,中長期貸款增加2216億元。數據顯示,企業的短期貸款減少拖累了貸款數據,反映出經濟存在較大下行壓力。10月份LPR1年期利率并未出現下降,反映出貸款信用溢價依然較高,貸款供給在9月份短暫回升后10月份出現回落。

  第三,企業利潤下行,信貸需求仍需提振。從M1和M2的數據來看,10月份M2增速與9月份持平,但M1增速為3.3%,較9月份放緩了0.1個百分點。M1、M2增速剪刀差為-5.1%,比9月份增大了0.1個百分點,企業的交易需求不足,活力出現小幅下降。2019年前三季度,全國規模以上工業企業利潤總額同比下降2.1%,再加上10月份PPI同比為-1.6%,制造業PMI為49.3%,連續6個月處于榮枯線以下,各項經濟數據的走弱反映出企業經營狀況不佳。由于實體經濟并未走出下行時期,信貸需求相對較弱。

  第四,MLF利率下行,未來貨幣政策依然穩健。從貨幣政策操作來看,9月份的降準加上11月份MLF利率的下調使得貨幣市場流動性已處于充裕狀態,10月份DR007最低下降至2.35%,Shibor7天最低下降至2.55%,均較9月份出現下行。預計在年末貨幣政策將以穩為主,不會做大的調整。2020年貨幣政策應更好發揮穩增長的作用,加強對制造業、民營小微等領域的信貸支持,逐步調低MLF利率以降低實體經濟融資成本。

  (作者單位:中國銀行研究院)

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